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应习文:8张图读懂三季度GDP

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记者 盛佳鹏 摄 记者 盛佳鹏 摄

  19日上午,国家统计局公布前三季度宏观经济数据。中国民生银行研究院宏观经济研究中心副主任应习文在中国新闻社举办的“国是论坛——2016三季度经济形势分析会”上表示,将GDP中的金融业剔除后,得到不包括金融业的GDP同比增速,结果显示今年二季度以来GDP增速已出现明显回升,中国经济呈现明显企稳迹象。

  图一:中国三季度的“成绩单”

数据来源:中国民生银行研究院 数据来源:中国民生银行研究院

  应习文解读:三季度经济企稳态势进一步确立,GDP同比增长6.7%,符合预期。(去年救市导致金融业GDP虚高,若不考虑这一效应今年GDP增速应更高)。

  图二:实体经济回暖

数据来源:中国民生银行研究院 数据来源:中国民生银行研究院

  应习文解读:9月工业增加值同比增长6.1%,PMI(采购经理指数)重回荣枯线上方,用电量同比增长6.9%,铁路货运量两年多来首次出现同比增长。

  图三:民间投资回升

数据来源:中国民生银行研究院 数据来源:中国民生银行研究院

  应习文解读:1-9月全社会投资同比增长8.2%,特别是民间投资增速企稳,1-9月民间投资同比增长2.5%,比1-8月加快0.4个百分点,显示投资信心回升

  图四:消费小幅回升

数据来源:中国民生银行研究院 数据来源:中国民生银行研究院

  应习文解读:9月消费同比增长10.7%,增速加快。三季度最终消费对GDP增长的贡献率为71%。当前消费依然是经济增长的稳定器,通胀保持低位有助于提升居民实际收入水平,从而对消费起到支撑作用。

  图五:贸易减速,但竞争力还在

数据来源:中国民生银行研究院 数据来源:中国民生银行研究院

  应习文解读:今年1-9月份中国出口总额15370亿美元,较去年同比下降7.8%,较今年上半年8%的降幅有所好转,整体看中国出口正在持续趋稳。从全球贸易份额来看中国还在上升,2015年中国出口占全球出口贸易的13.9%,较2014年还上升了1.3个百分点,这反映出中国出口产品仍具有较强的竞争力。

  图六:PPI结束54个月负增长

数据来源:中国民生银行研究院 数据来源:中国民生银行研究院

  应习文解读:9月份CPI(消费物价指数)同比上涨1.9%,略高于市场预期。9月PPI(生产者物价指数)同比增速转正,结束了54个月的负增长,有利于工业企业利润增长,反映企业盈利空间上升。

  图七:企业活期存款并未进入实体经济

数据来源:中国民生银行研究院 数据来源:中国民生银行研究院

  应习文解读:三季度新增贷款2.63万亿。9月份新增贷款1.22万亿元,较8月份9487亿继续回升。9月末M1余额同比增长24.7%,M2同比增长11.5%。M1增速继续大幅高于M2增速(增速差有所缩小),表明企业活期存款并未进入实体经济,部分可能积压在金融体系内部寻求更好的资产投资渠道,从而拉长了融资链条。

  图八:会不会是4个6.7?

数据来源:中国民生银行研究院 数据来源:中国民生银行研究院

  应习文解读:预计四季度经济增长仍将保持平稳。财政政策与基建投资将继续发力,民间投资有望进一步企稳,新经济发展提供接续动力。预计四季度GDP有望增长6.7%,全年GDP增长6.7%。

  预测

  投资:基建将继续担当重任

  基建投资:十九大完成换届之后,重大工程和基建投资将会加速推进,继续扮演“稳增长”的核心力量,但在今年高速增长的基础上,明年再度加快的空间有限。

  房地产投资:2016年房地产市场的爆发式发展并未达到“去库存”的初衷,反而加剧了资金的“脱实入虚”与资产泡沫,居民部门加杠杆的空间几乎用尽,泡沫加剧,风险上升。

  制造业投资和民间投资受经济周期影响更大,在经济下行态势仍未扭转的背景下,预计难以出现爆发式增长,不过一些转型升级迅速的民营企业有望获得较快增长

  消费:可能会慢于今年

  今年以来,城镇居民人均可支配收入增速已低于GDP增速。

  房地产市场的爆发一定程度上也透支了居民收入,汽车消费增速可能减缓

  出口:难有上佳表现

  全球经济形势低迷,逆全球化思潮抬头,贸易保护主义盛行,2017年出口仍将面临巨大压力。

  对策

  对于中国来说,供给侧结构性改革的核心,是通过推动相关领域的制度改革和创新,发挥市场在配置生产力要素中的决定性作用,持续提升农业、制造业、服务业等实体经济的有效供给质量,从而不断提升其引致、满足有效需求的能力,进而提升投资回报预期,吸引资金重回实体经济。

  方法一:建议下一步的改革重点聚焦于“打造强化市场型政府”,加快推进国企改革、加大放开市场准入、采取有力措施改善金融供给。

  方法二:未来中国应从多年来的比较关注经济增长的总量、产能和增速,更多地转向关注提升中国“经济发展质量”和在“国际竞争力”上来。


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